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国家证券市场改善法_National Securities Markets Improvement Act

什么是国家证券市场改善法（NSMIA）？​

国家证券市场改善法是1996年通过的一项法律，旨在通过将更多的监管权力下放给联邦政府来简化美国的证券监管。

关键要点​

  • 国家证券市场改善法旨在通过制定更少负担和更有效的监管措施来提高证券市场的效率。
  • NSMIA通过减少竞争监管机构之间的互动，特别是各州与美国证券交易委员会（SEC）之间的联系，来促进效率。
  • NSMIA的条款仅将“覆盖”证券（即全国交易的股票和共同基金）豁免于州级监管。

理解国家证券市场改善法（NSMIA）​

国家证券市场改善法（NSMIA）修改了1940年的《投资公司法》和《投资顾问法》，并于1997年1月1日生效。其主要后果是提高了联邦监管机构的权威，削弱了州级机构的职能，这一变化预计将提高金融服务行业的效率。

在NSMIA出台之前，各州的蓝天法在保护零售投资者免受欺诈方面具有相当大的监管权力。然而，由于受到该监管的证券已经受到了严厉的联邦监管，这些法律可能会在市场中造成延滞。NSMIA通过将大部分州级监管权力移交给联邦政府，尤其是SEC，减少了竞争监管机构之间的互动。

法律规定“覆盖”证券不用经过州级监管机构的审批。如今，在美国交易的大多数股票被视为覆盖证券。除了某些豁免证券的发行和销售，NSMIA将“覆盖”证券定义为：

  • 在纽约证券交易所和纳斯达克等全国证券交易所上市的证券
  • 由根据1940年《投资公司法》注册或已提交注册声明的“投资公司”发行的证券[1]

国家证券市场改善法（NSMIA）的历史​

在1996年实施NSMIA之前，各州的蓝天法在证券市场的资本形成中拥有重要的监管权力。“蓝天法”一词据说源于20世纪初，当时堪萨斯州的一名最高法院法官宣布希望保护投资者，避免他们投资于那些“没有更多基础的投机活动，就像天空的一片蓝色”。

该法律在1929年股市崩盘后显得尤为必要。在那个时刻，市场存在大量不确定性，投资者对自己所投资股票的合法性缺乏充分信任。事实上，很多公司在发行股票、推广房地产和其他投资项目时，做出了浮夸且缺乏实证支撑的高额利润承诺。而在那时，SEC尚未成立，整体上对投资和金融行业的监管几乎不存在。

然而，自SEC成立以来，加上技术和账本系统的进步，蓝天法的监管措施只是重复制了SEC所施加的监管，这可能会减缓资本的形成，尤其是对小企业而言。

参考文献​

[1] U.S. Congress. "National Securities Markets Improvement Act of 1996," Page 4. Accessed July 22, 2021.